Choques Externos e Intervenciones Cambiarias en Economías Emergentes.

Este documento analiza el papel de las intervenciones cambiarias esterilizadas como un instrumento de política monetaria para las economías de mercados emergentes en respuesta a choques externos. Se desarrolla un modelo para una pequeña economía abierta exportadora de materias primas en la que la intervención cambiaria se considera una política de hoja de balance, inducida por una fricción financiera en forma de un problema de agencia entre los bancos y sus acreedores. La gravedad del problema de agencia de los bancos depende directamente de una medida del descalce de monedas a nivel individual. Desviaciones endógenas de la condición descubierta de paridad de intereses emergen en el equilibrio agregado. En este contexto, las intervenciones cambiarias moderan la respuesta de las variables financieras y macroeconómicas a los choques externos respondiendo a las presiones del tipo de cambio real. Los resultados cuantitativos indican que, condicionada a choques externos, la política de intervención cambiaria reduce exitosamente la volatilidad del crédito total, la inversión y el producto, junto con ganancias sustanciales en el bienestar en comparación con un régimen de tipo de cambio de flotación libre. Finalmente, exploramos distintas generalizaciones del modelo que eliminan la presencia de desviaciones endógenas de la paridad descubierta de tasas de interés. En esos casos, las operaciones de intervención cambiaria son considerablemente menos efectivas para el equilibrio agregado.