La incertidumbre sobre la brecha del producto y la función de reacción bajo un esquema de inflation targeting

Este documento analiza el papel de la brecha del producto en el diseño de la política monetaria bajo un esquema de inflation targeting, considerando los riesgos asociados a su estimación imperfecta. El estudio desarrolla un modelo teórico de función de reacción del Banco Central y muestra que los errores en la medición de la brecha del producto pueden elevar la volatilidad de la inflación y del producto, afectando la función de pérdida de la autoridad monetaria. Para evaluar empíricamente qué indicador resulta más conveniente, se estiman cuatro medidas alternativas de brecha del producto —función de producción Cobb-Douglas, modelo VAR, filtro de Hodrick-Prescott y filtro de Baxter-King— y se comparan con la tasa de crecimiento del PBI real usando información mensual de 1992 a 2000. Los resultados indican que, si el objetivo principal es reducir la volatilidad de la inflación y mejorar su predicción, el indicador de brecha calculado mediante función de producción ofrece el mejor desempeño; en cambio, si también se consideran objetivos reales, la tasa de crecimiento del PBI real puede resultar una alternativa más equilibrada para la conducción de la política monetaria.