Política Crediticia No Convencional en una Economía con Límite Inferior de Cero en la Tasa de Política Monetaria

En este trabajo de investigación desarrollamos un modelo simple de dos periodos que concilia fricciones de crédito tanto por el lado de demanda como por el lado de oferta. El modelo, si bien muy estilizado, muestra la estrecha interrelación entre los mercados de depósitos y de crédito, en el que fricciones de oferta y demanda de crédito se amplifican entre en sí. En equilibrio, se producen niveles ineficientemente bajos de crédito y de asignación de capital en la economía, las tasas de interés real y nominal son más bajas y hace que una economía esté más cerca de alcanzar el límite inferior de cero en la tasa de interés (ZLB). Sin embargo, una política crediticia no convencional, que consiste en la inyección de liquidez por parte del Banco Central hacia los bancos para financiar el otorgamiento de crédito con garantía gubernamental, puede reducir parcialmente el efecto de las fricciones de crédito y alejar a la economía o disminuir la probabilidad de alcanzar el ZLB. Como los préstamos bancarios financiados con la liquidez del Banco Central no pueden ser desviados y tienen garantía gubernamental, la intervención crediticia aumenta la oferta total de créditos e incentiva la demanda por préstamos. Sin embargo, si una economía se encuentra en un equilibrio con ZLB, el efecto de la política crediticia se ve reducido significativamente debido a una reducción de inflación relativamente más fuerte, que redujo los incentivos de los empresarios a demandar crédito, y debido a que la reducción relativa de costos por tener acceso a préstamos más baratos del banco central es menor.