Lo visible y lo no observable: la NAIRU, la informalidad laboral y sus implicancias para la política monetaria

En este trabajo se examina cómo la informalidad en el mercado laboral de una economía emergente afecta la estimación y la interpretación de la Tasa de Desempleo No Aceleradora de la Inflación (NAIRU). Utilizando datos para Perú, estimamos un modelo bivariado de componentes no observados con parámetros que varían en el tiempo y volatilidad estocástica. La estimación se realiza mediante técnicas de simulación MCMC, lo que permite recuperar de manera conjunta la inflación tendencial, la NAIRU y la pendiente de la curva de Phillips bajo dos medidas alternativas de holgura del mercado laboral: la tasa de desempleo convencional y una medida ampliada que incorpora el empleo informal. Los resultados indican que la especificación estándar sugiere una NAIRU creciente y presiones inflacionarias persistentes. En contraste, al incorporar la informalidad, la NAIRU ajustada presenta una trayectoria decreciente y la pendiente de la curva de Phillips se reduce, lo que sugiere que el empleo informal actúa como mecanismo de absorción de desequilibrios en el mercado laboral y atenúa la transmisión de presiones inflacionarias. En conjunto, estos hallazgos sugieren que omitir la informalidad conduce a una sobreestimación de los riesgos inflacionarios y de la efectividad de la política monetaria. Por ello, en economías con elevada informalidad, una evaluación adecuada de las presiones inflacionarias requiere extender la medición de la holgura laboral e incorporar explícitamente la estructura del mercado de trabajo.