Un esquema de no-arbitraje para la proyección y análisis de la curva de rendimiento peruana en soles

Este artículo propone un marco flexible para predecir la curva de rendimiento de los títulos del gobierno peruano denominados en soles. Para ello, los factores de nivel (L), pendiente (S) y curvatura (C) se estiman mediante técnicas bayesianas dentro de un modelo de estructura temporal afín (ATSM) para el período comprendido entre 2003 y 2025. Posteriormente, estos factores se integran en un modelo de vectores autorregresivos bayesiano de media cambiante y volatilidad estocástica (TVMean-SV) para realizar predicciones a corto plazo, utilizando un conjunto de variables relevantes, incluida información de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas. El pronóstico de estos factores, y su posterior traducción en predicciones para diferentes vencimientos de la curva de rendimiento, puede realizarse libremente o condicionada a un escenario de proyección. Esto permite la construcción de densidades de proyección a mediano plazo, que pueden visualizarse gráficamente en dos dimensiones como un diagrama de abanico. Los resultados muestran que el conjunto de datos utilizado es relevante para predecir estos factores, y esto se valida comparando las predicciones para diferentes períodos con datos ex post. Posteriormente, en el modelo TVMean-SV estimado, los choques de política monetaria se identifican mediante restricciones de signo y de cero, teniendo en cuenta que ya existe un marco que valida estas restricciones para Perú utilizando diferentes modelos no lineales (Pérez Forero, 2024a). Esto permite analizar la transmisión de los choques de política monetaria a diferentes plazos a lo largo de la curva de rendimiento. Los resultados muestran que los choques de política monetaria identificadas se transmiten eficazmente al tramo corto de la curva de rendimiento (dos años o menos). El efecto sobre las tasas de interés a medio y largo plazo (5, 10 y 30 años) es en la misma dirección; sin embargo, este efecto no es muy significativo. Estos resultados sugieren que las tasas de interés a medio y largo plazo están influenciadas por factores internos y externos adicionales, más allá de la política monetaria.