¿Las industrias se cubren naturalmente? Desde la dolarización de depósitos hacia los préstamos a nivel sectorial en Perú

La dolarización de créditos y depósitos ha venido disminuyendo en el Perú desde la adopción del régimen de metas explícitas de inflación, el fortalecimiento de la confianza en la moneda nacional y la implementación de un conjunto de políticas promovidas por el banco central. Sin embargo, tras una reducción significativa en años anteriores, el ritmo de desdolarización parece haberse moderado. ¿Desempeñan algún papel las características estructurales de los sectores económicos? Si la dolarización de los depósitos refleja la exposición a moneda extranjera y la dolarización de los créditos refleja el uso de pasivos denominados en dólares para calzar dicha exposición, ¿Los patrones observados a nivel de banco-sector proporcionan evidencia de cobertura natural?  Utilizando información proveniente de los balances sectorizados de las instituciones financieras del Perú, analizamos estas relaciones a nivel de banco-sector. Mediante modelos de panel dinámico, encontramos una relación estadísticamente significativa entre la dolarización de depósitos y créditos, incluso después de considerar la elevada persistencia de la dolarización crediticia. Esta relación es heterogénea entre sectores y resulta particularmente intensa en sectores transables como minería, pesca, agricultura y manufactura. Nuestros resultados son consistentes con un calce de las empresas, entre sus activos y flujos de caja en moneda extranjera y sus pasivos denominados en dólares, reflejada en la información a nivel de banco-sector. Esto sugiere la presencia de mecanismos parciales de cobertura natural, que pueden mitigar, aunque no eliminar, los riesgos cambiarios. Asimismo, encontramos evidencia de que el calce del balance de las entidades financieras y las restricciones regulatorias, incluidos los requerimientos de calce por moneda, contribuyen a determinar los patrones de dolarización.