Carlos Montoro

Intervención cambiaria y diseño de política monetaria: Un análisis de microestructura de mercado

En este estudio se extiende el modelo Neo Keynesiano de una economía abierta al incluir dealers con aversión al riesgo e intervención cambiaria por la autoridad monetaria. Estos ingredientes generan desvíos respecto a la condición de paridad descubierta de tasas de interés. En términos más precisos, las decisiones de portafolio de los dealers generan un componente endógeno de prima por riesgo cambiante en el tiempo que se adiciona a la tradicional paridad descubierta de tasas de interés. Este componente depende en la intervención cambiaria del banco central y los flujos de órdenes efectuados por inversionistas foráneos. En este marco, se analizan distintas estrategias de intervención cambiaria (por ejemplo: operaciones no anticipadas o reglas pre-anunciadas) para afectar la volatilidad del tipo de cambio y los mecanismos de transmisión de la tasa de interés. Los hallazgos son los siguientes: (i) Las intervenciones cambiarias tienen una fuerte interacción con la política monetaria en el equilibrio general, (ii) Las reglas de intervención cambiaria pueden tener un poder estabilizador más fuerte que la discreción en respuesta a choques porque las reglas explotan el canal de expectativas y (iii) existen algunos dilemas en el uso de la intervención cambiaria; ayudan a aislar la economía de choques financieros externos pero evitan algunos ajustes necesarios en el tipo de cambio como respuesta a choques externos nominales y reales.

Efectos transfronterizos de la política monetaria ante choques de precios de materias primas

Este documento analiza la conducción de la política monetaria cuando los encargados de la política monetaria no pueden discernir adecuadamente si un choque de precios en commodities se debe a factores de oferta o de demanda. A través de la aplicación de un modelo multi-país dinámico estocástico de equilibrio general, que divide a los países en bloques de exportadores de commodities y de los que no lo son, los autores encuentran que: (i) el desempeño económico es mejor cuando los hacedores de política pueden identificar adecuadamente la fuente de un choque de precios de commodities, trátese ésta de factores de oferta o de demanda, (ii) en los casos en que lo anterior no sea posible, la autoridad monetaria puede limitar el daño a la situación económica al centrar su objetivo en la inflación subyacente y que (iii) la práctica convencional de considerar que las fluctuaciones de precios en los commodities obedecen a choques de oferta exógenos cuando en realidad se tratan de choques de demanda globales puede resultar en una excesiva prociclicidad tanto de la inflación como del empleo y de los propios precios de los commodities. El documento también señala que el accionar de los bancos centrales requeriría de una mayor colaboración internacional, por lo menos en compartir la información sobre la naturaleza de los choques, dado que los “incentivos a actuar de cada uno individualmente” pueden terminar generando un efecto global que tenga consecuencias desestabilizadoras sobre la economía mundial.