Juan Carlos Aquino

La Curva de Phillips Neokeynesiana de una Economía Pequeña y Abierta: Especificación, Quiebres Estructurales y Robustez.

Este documento aborda empíricamente la pregunta sobre si la pendiente de la curva de Phillips con respecto a la brecha del producto se ha reducido (es decir, la curva de Phillips se ha “aplanado”). Derivamos una versión de la curva de Phillips Neokeynesiana para una economía pequeña y abierta (Galí y Monacelli, 2005) aumentada por rezagos para especificar una ecuación de estimación semi-estructural. Para la economía peruana, dicha ecuación es estimada mediante el Método Generalizado de Momentos para los períodos del régimen de metas de inflación (enero 2002 – marzo 2019) y post-crisis (enero 2008 – marzo 2019). Encontramos que el parámetro de la pendiente se ha mantenido estable para ambos períodos de estimación. Es más, el canal de expectativas ha cobrado mayor relevancia para el período post-crisis, un resultado que es consistente con la menor persistencia de la dinámica inflacionaria. Nuestros resultados son también consistentes con la presencia de homogeneidad nominal de largo plazo a lo largo de muestras de estimación.

Regulación de Liquidez en una Economía Monetaria.

Una falla de mercado que justifica la regulación de liquidez se basa en la incompletitud de los mercados financieros cuando existe riesgo sobre la distribución agregada de tipos de transacciones. Desarrollo un marco teórico en el cual el dinero externo (fiduciario, emitido por el gobierno) y el interno (plástico, creado por los bancos) coexisten como medios de pago bajo mercados completos e incompletos para el riesgo agregado. El análisis de bienestar se reduce a comparar solo dos parámetros: el ratio de circulante sobre obligaciones ? que es fijado por el gobierno y la fracción ? de depositantes involucrados en transacciones solo con dinero fiduciario (el dinero plástico no puede ser aceptado). En equilibrio, cuando ? < ? el dinero fiduciario es relativamente escaso en el mercado interbancario y entonces los bonos del gobierno (que son transformados en obligaciones líquidas por los bancos) son menos valiosos que el efectivo. Esto fuerza a los bancos a ofrecer un mayor consumo con dinero plástico para inducir autoselección entre depositantes. El bienestar es menor bajo mercados incompletos: los depositantes realizan un mayor esfuerzo laboral (motivo precaución) para acumular más activos debido a que la diversificación perfecta de riesgo es inalcanzable (a diferencia del caso de mercados completos). Además, un mayor requerimiento de efectivo sobre los bancos es equivalentemente a un incremento implícito del parámetro de política ? lo cual hace a los bonos más escasos y valiosos en el mercado interbancario. Por lo tanto, un requerimiento de liquidez no incrementa el bienestar porque reduzca la probabilidad de corridas bancarias sino porque incrementa el precio de los bonos en el mercado interbancario que a su vez mejora la diversificación de riesgo. Finalmente, cuando el gobierno fija ? = ? las medidas de bienestar bajo mercados completos e incompletos coinciden ya que la regla de Friedman se cumple.